Collateralized Mortgage Obligation

抵押担保债券 (CMO)

什么是抵押担保债券?

抵押担保债券 (collateralized mortgage obligation/CMO) 是抵押贷款证券(mortgage-backed securities)的一种,其中包含一个抵押贷款池,并能作为投资出售。 根据到期日及风险水平,在借贷人为赎回这些债券抵押物而偿还抵押贷款时,CMO会获得现金流。 相应的,CMO会基于预先协定的规则及协议来向其投资商分配本金及利息。

CMO由所罗门兄弟银行(Salomon Brothers)和第一信贷银行(First Boston)在1983年首次发行,其中情况复杂,包含有各类不同抵押贷款。 出于多种原因,投资商往往更关注CMO能提供的收入流,而非其中抵押贷款本身的健康度。 因此,许多投资商会买到全由或次级抵押贷款、或浮动利率抵押贷款、或借贷人在申请贷款时收入情况未经核实的抵押贷款、以及其它风险较高的高违约风险抵押贷款所构成的CMO。

ECL(预期信用损失模型)的运用被认为是2007-2008年金融危机的促成因素。 不断走高的房价令抵押贷款看起来像是一种安全投资,鼓舞了投资商们买入各类CMO和其它MBS。 而且,当时的市场和经济形势也导致了丧失抵押赎回权及支付风险的增长,而金融模型却无法准确预测到这些情况。 全球金融危机造成的影响使得对抵押贷款证券的监管变得严格。 2016年12月,SEC(美国证券交易委员会)及FINRA(美国金融业监管局)推出了一套旨在通过为包括担保抵押契约在内的担保交易设置保证金标准的办法来降低此类债券风险的新规。

理解何为抵押担保债券

抵押担保债券包含几档或多组按风险状况划分的抵押贷款。 不同档的债券通常具有不同的本金金额、利息、到期日、以及违约率,是多种金融工具的复合体。 抵押担保债券对于利息及经济条件如止赎率、再融资率、以及房地产销售比率等的变化十分敏感。 每档债券都有不同的到期日及规格,并且债券的发行会按月度票面利率进行。 票面利率会按月支付本金及利息。

让我们举例说明下,请看下图中的这套机制。 假设一家银行向某个公寓项目放贷100,000,000美元,之后立刻发售了同样金额的CMO。 该债券池被拍卖。 投资商们通过购买债券,可以获得长期有保障、且潜在风险很低的稳定收入。 银行则利用从投资商们手里收到的资金,进行新的放贷。 该笔抵押贷款的部分利息用于支付投资商的票面利率收入,其余部分均为银行收益。

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CMO vs. CDO

和CMO一样,担保债务凭证 (collateralized debt obligations/CDOs) 包含有多档贷款池,它们组合在一起,可作为投资工具出售。 不过,CMO仅包含抵押贷款,CDO则包含一系列的贷款如车贷、信用卡、商业贷款、以及抵押贷款。 CDO和CMO都在2007年,正好全球金融危机之前,达到行业高峰,之后它们的价值即急转直下。 比如,在其2007年巅峰期,CDO市场拥有1.3万亿美元的市值。 参考2013年,其市值只剩下8.5亿美元。

CMO vs. MBS

抵押贷款证券(Mortgage-Backed Securities),缩写为MBW,是一种包含有一揽子住宅抵押贷款的投资工具。 提供抵押贷款证券的组织从银行或金融机构购入此类贷款。

当借贷人还清他们的担保抵押债务时,MBS会收到现金。 投资MBS的投资商会按照指定的时间表收到付款。 这些投资商的收入基于投资商与MBS发行实体间的协定而来,该协定依照MBS内贷款情况,按其得出的利率及本金支付所需达成的百分比进行计算。

CMO是MBS的一种。 CMO与传统MBS的不同在于CMO内的抵押贷款会按照风险或到期日划分不同的类别或档次。

CMO内风险等级的重要性

在涉及抵押担保债券时,确认风险等级非常关键。

因为CMO的分档标准一般都是风险程度,因此留意该数据十分重要。 由于CMO和抵押贷款相关,因此有数项理由能支持部分档次被归类为低风险,如借贷人信用评级或他们负担的月债务额。

与之相反的则是高风险档次,其包含有那些有着更高信用、更高止赎率以及利息的借贷人。 风险越低,您的投资能全额偿还的概率越高,不过您能享受到的支付率则会偏低。 再说一遍,这完全取决于投资商对于某种特定投资工具抱有怎样的预期。 或许某位投资商在有可能短期内挣到更多钱的前提下,他会愿意选择冒个险。

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2022-03-25 • 已更新

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